Сбербанк (SBER RX - Покупать) - прибыль за 4 кв. по МСФО на 8% выше нашего прогноза и на 6% выше консенсуса

27 Февраля 2020

- ROAE за 4 кв. составил 19,4%, примерно на уровне 4 кв. 2018 г., по итогам года - 22% от продолжающейся деятельности против 23% год назад
- ЧПМ выросла за квартал примерно на 20 б.п. (мы ждали +15 б.п.), при этом ЧПД был почти на уровне наших и консенсусных ожиданий
- Чистые комиссии превысили наш прогноз и косненсус на 4%, по итогам года выросли на 14%, что ближе к верхней границе диапазона, который прогнозировал менеджмент
- Операционные расходы превысили ожидания на 4-5%, рост по итогам года составил 10%, в том числе за счет IT расходов
- Стоимость риска составила 0,8% против нашего и рыночного прогноза в 1,1%, более низкие отчисления в резервы были одним из основных причин опережения ожиданий по прибыли
- Корпоративный портфель вырос на 2,2% за квартал, розничный - на 3,2% (наши ожидания составляли 3% и 3,5% соответственно), потребкредиты опередили ипотеку и за квартал (+4,5% против +3,1%), и за год (+26% против +11%), что позволило нарастить доходность розничного портфеля на 40 б.п. за квартал
- Вклады населения выросли на 3,6% за квартал, корпоративные депозиты снизились на 14,4%, стоимость и тех и других за квартал снизилась на 20 б.п.
- Доля кредитов 3-й стадии снизилась на 40 б.п. за квартал до 7,5%, покрытие резервами почти не изменилось (89%)

Мы расцениваем результаты как достаточно сильные, но не ожидаем, что они станут значительным фактором поддержки для бумаг при текущей внешней конъюнктуре