Группа Тинькофф (TCSG RX - Покупать) - прибыль по МСФО за 4 кв. на 4-6% выше консенсуса и нашего поргноза, ожидаемо возобновляются квартальные дивиденды с доходностью 1,4%

11 Марта 2020

- Чистая прибыль на 4% выше консенсуса и на 6% выше нашего прогноза, по итогам года прибыль достигла 36 млрд против прогноза менеджмента "более 35 млрд руб." ROAE по итогам года составил 56%, за квартал - 49%
- ЧПД оказался близок к ожиданиям, при этом маржа в 4 кв. составила 20,5%, на 50 б.п. ниже чем наш прогноз, за квартал снизилась на 150 б.п.
- Отчисления в резервы ощутимо выше ожиданий, стоимость риска составила 8,1%, снизившись всего на 90 б.п. за квартал, мы и консенсус ожидали более выраженного сезонного снижения (до 6,3-6,7%). По итогам года стоимость риска составила 8,5% (прогноз руководства был "около 8")
- Валовый кредитный портфель вырос на 4% за квартал, как мы и ожидали, рост чистых кредитов по итогам года составил 66% (прогнозировалось "более 60%").
- Доля просрочки выросла на 120 б.п. за кврартал до 9,1% в т.ч. из-за замедления роста портфеля, коэффициент покрытия остался вблизи 160%
- Доля некредитного бизнеса в выручке выросла с 32% до 36%
- Группа, по всей видимости, реклассифицировала некоторые статьи, что делает сравнение по чистым комиссиям, прочему доходу и расходам напрямую некорректным. На сопоставимых данных операционные расходы выросли на 14% год к году в 4 кв., мы закладывали рост на 32%

- Банк ожидаемо возобновил выплату квартальных дивидендов, он составит 0,21 долл/ГДР с доходностью порядка 1,4%. Выплаты пройдут ориентировочно 30 марта, дата закрытия реестра - 27 марта

- На 2020 г. менеджмент дал прогноз по росту прибыли до 42 млрд руб. (+17% год к году) при росте чистых кредитов миниму на 20%, стоимости риска около 9% (примерно +50 б.п. год к году) и стоимости фондирования около 6% (против 5,6% в 4 кв.)