Результаты АФК «Система» за 1 кв. 2020 г. по МСФО: на уровне ожиданий

10 Июня 2020

АФК «Система» 
Результаты за 1 кв. 2020 г. по МСФО: на уровне ожиданий 
Cкорректированная OIBDA выросла на 2% год к году. АФК «Система» (SSA LI – рекомендация пересматривается) опубликовала финансовую отчетность за 1кв. 2020 г. по МСФО, в целом соответствующую ожиданиям рынка. Так, выручка АФК «Система» (на основе про форма отчетности, скорректированной на деконсолидацию Детского Мира (DSKY RX– Нет рекомендации)), выросла на 6% (здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 159 млрд руб., что превзошло рыночные ожидания на 0,5%. Скорректированная OIBDA выросла на 1,5% до 54,0 млрд руб., что лучше нашего  и рыночного прогнозов на 1,3%. Рентабельность по скорректированной OIBDA при этом сократилась на 1,6 п.п. до 34,0%. Чистый убыток компании за период составила 10,2 млрд руб., что отражает значительные убытки от курсовых разниц из-за ослабления курса рубля. 





Финансовые обязательства корпоративного центра незначительно увеличились. На уровне корпоративного центра чистые финансовые обязательства Системы на конец квартала составляли 208 млрд руб., увеличившись на 10% относительно конца предыдущего квартала. На снижение этого показателя отразилась продажа части пакета Системы в Детском Мире. Консолидированный чистый долг Системы на конец 1 кв. 2020 г. (включая обязательства перед росимуществом), составил 597 млрд руб. В феврале 2020 года 100% дочерняя компания АФК «Система» Sistema Finance S.A взяла на себя обязательство по предоставлению акционерного финансирования на сумму до 263 млн евро в связи с приобретением консорциумом покупателей, немецкой сети гипермаркетов Real у Metro AG . На уровне основных операционных компаний в первом  квартале невпечатляющие  результаты были показаны в лесопромышленном сегменте (ГК «Сегежа»), показавшем падение выручки на 1% до 14,3 млрд руб. и падение скорректированной OIBDA на 34% до 2,6 млрд руб. В сельскохозяйственном сегменте выручка упала на 13% до   5,5 млрд руб., но OIBDA  выросла на 35%  до 1,1 млрд руб. Выручка Медси выросла на 14% до 5,9 млрд руб., а OIBDA – на 27% до 1,1 млрд руб.. Благодаря сильным денежным потокам МТС финансовое положение Системы остается достаточно устойчивым. Результаты за 1 кв. 2020 г. отражают в целом устойчивое состояние бизнеса Системы в условиях пандемии COVID-19. Ключевые операционные компании показывают смешанную динамику, но основной актив – МТС (MBT US – Рекомендация пересматривается) является защитным. В то же время принятие обязательств по инвестициям в немецкую сеть гипермаркетов нам не представляется оправданным в данной ситуации. Наша рекомендация для акций Системы в настоящий момент пересматривается.