NVTK 2 кв.2020 МСФО: EBITDA выше ожиданий рынка, рост капзатрат, падение СДП

29 Июля 2020

EBITDA снизилась на 46% год к году, но превысила ожидания рынка. НОВАТЭК (NVTK RX – Покупать) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2 кв. 2020 г. Выручка за 2 кв. снизилась на 34% год к году и на 22% квартал к квар-талу до 144 млрд руб. (1,90 млрд долл.) – на 2,4% выше рыночного прогноза и на 2,1% выше нашей оценки. EBITDA, рассчитанная как OIBDA, очищенная от бумажных убытков, связанных с продажей активов, упала на 46% год к году и на 17% квартал к кварталу до 37,7 млрд руб. (0,52 млрд долл.) – на 3,9% выше рынка и на 0,9% ниже нашего прогноза. Чистая прибыль снизилась на 40% год к году до 41,6% млрд руб. (0,57 млрд долл.) – на 6,8% выше рыночного и на 3,9% выше нашего прогноза.


Капзатраты растут несмотря на слабую конъюнктуру рынков УВ. Операционный денежный поток (ОДП) упал на 96% год к году и на 93% квартал к кварталу до 4,4 млрд руб. (60 млн долл.). С поправкой на движение оборотного капитала падение было не таким катастрофическим – на 81% год к году и 44% квартал к кварталу до 22,7 млрд руб. (0,31 млрд долл.). При этом капзатраты выросли на 115% год к году и на 90% квартал к кварталу до 67 млрд руб. (0,93 млрд долл.) в основном из-за роста инвестиций в будущие СПГ-проекты. В результате СДП был отрицательным, в то числе и после корректировки на оборотный капитал. Кроме того, росли займы, выданные СП, что также связано с реализацией новых проектов СПГ.


Оценка международными инвесторами зависит от перспектив СПГ. Пока НОВАТЭК наращивает инвестиции в инфраструктуру будущих проектов СПГ и в Северо-Русскую группу месторождений, которая ориентирована на внутренний рынок и заменит выпадающие вследствие истощения объемы трех основных газовых месторождений. Поскольку для крупных международных инвесторов НОВАТЭК в первую очередь выглядит как СПГ-игрок, его оценка рынком в ближайшее время будет зависеть от взгляда рынка на будущее СПГ в АТР.