Сбербанк (SBER RX - Покупать) - чистая прибыль за 2 кв. по МСФО на 21% выше нашего прогноза и консенсуса, в основном за счет более низких резервов, высокая достаточность капитала добавляет комфорта для выплаты дивидендов

30 Июля 2020

Сбербанк нарастил прибыль на 38% за квартал, ROAE вырос до 14,2% против 10,6% в 1 кв., мы и консенсус ждали ROAE около 12%


- Основная причина - более низкие, чем ожидалось, резервы, стоимость риска составила 2,3%, мы ждали чуть меньше 3%, консенсус - 2.8%, мы ждем более подробных комментариев менеджмента по качеству актвов. При этом банк указывает, что во 2 кв. росла доля кредитов 2й стадии, в основном за счет корпоративных заемщиков, пострадавших от ограничений. Доля обесцененных кредитов за квартал выросла на 10 б.п. до 7,5%.


- ЧПД почти на уровне наших ожиданий, на 2% выше консенсуса, маржа выросла на 10 б.п. за квартал до 5,6%, в т.ч. за счет поддержки от более низких взносов в АСВ
- Чистые комиссии близки к нашему прогнозу, на 5% выше консенсуса, сокращение квартал к кварталу обусловлено снижением деловой активности. Чистые доходы по банковским картам снизились на 6% год к году, восстановление оборотов по картам началось только в июне. Снятие ограничений стимулировало транзакционную активность ближе к концу квартала, доходы от РКО выросли на 8,6% год к году.
- Прочие доходы/(расходы) включают в себя убыток от модификации (реструктуризации) кредитов в 27,6 млрд руб. - в соответствии с РСБУ, но при этом совокупно статья прочих доходов/расходов оказалась хуже ожиданий (консенсус ждал плюс 5 млрд руб.)
- Операционные расходы на 5% ниже нашего прогноза и на 3% ниже консенсуса, рост год к году составил всего 2%, банк указывает на эффект от программы оптимизации расходов, запущенной в пандемию
- Корпоративные кредиты за квартал снизились на 2,6%, розничные выросли на 0,9% - близко к нашим ожиданиям
- Средства физлиц за квартал прибавили 3%, средства юрлиц снизились на 2,2%


- Достаточность капитала 1-го уровня выросла до 14,8%, общего капитала - до 15,2%, в т.ч. за счет переход на Базель 3,5, отмены макро-надбавки по ипотечным кредитам и отрицательной валютной переоценки. Это довольно высокий уровень, который должен быть комфортным для решения по выплате 50% прибыли за 2019 г. в виде дивидендов (это может стоить банку порядка 120 б.п. достаточности капитала). Напомним, что в этом случае дивиденды на обыкновенную и привилегированную акцию могут составить 18,7 руб. с доходностью 8,6% и 9,2% соответственно