Тинькофф (TCSG RX) - чистая прибыль по МСФО за 2 кв. на 34% выше консенсуса, на 51% выше нашего прогноза - позитивно

6 Августа 2020

Группа нарастила чистую прибыль на 13% за квартал, тогда как мы и рынок ждали ее сокращения, ROAE составил 40% (мы ждали 27%)


- ЧПМ опустилась на 90 б.п. за квартал до 19%, почти как мы и прогнозировали (-80 б.п.), но ЧПД оказался выше нашего прогноза (на 8%) и выше консенсуса (на 2%)
- Стоимость риска оказалась ниже ожиданий и составила 12,5% (мы закладывали 15,3%, консенсус 13,7%) против 16% в 1 кв., банк указывает, что снижение произошло в т.ч. благодаря "опережающему" резервированию в 1 кв.
- Чистые комиссии оказались чуть ниже нашего прогноза, но на 5% выше консенсуса. В частности, сильную динамику показал блок инвестиций, доход по ним вырос на 87% за квартал. Совокупно некредитный бизнес сейчас дает 37% от выручки группы.
- Прочие доходы оказались выше наших ожиданий на 20%, почти 3 млрд руб. дохода пришлось на продажу ценных бумаг, 2,3 млрд руб. принесла валютная переоценка
- Операционные расходы превысили наш прогноз на 8%, консенсус - на 5%, банк продолжил инвестировать в новые бизнес-линии
- Кредитный портфель показал динамику чуть лучше, чем мы ожидали, его сокращение за месяц составило 1,2% (мы прогнозировали -2%). Кредитные карты, в частности, не сократились за квартал, а выросли на 0,2%. Обеспеченные кредиты прибавили 5,1% за квартал, в то время как кредиты наличными сократились на 8,3%.
- Доля просрочки выросла на 140 б.п. за квартал до 10,8%, в т.ч. за счет торможения роста портфеля


- Группа заплатит квартальные дивиденды в размере 0,2 долл./акцию, чему соответствует дивидендная доходность порядка 0,8%


- Менеджмент обновил прогнозы на текущий год, который предполагает постепенное восстановление экономической активности. Прогноз по прибыли теперь составляет 30-35 млрд руб. (изначальный прогноз составлял выше 35 млрд руб.), кредитный портфель может вернуться к устойчивому росту во 2 п/г, стоимость риска может быть вблизи 12% (что предполагает дальнейшее снижение показателя во 2 п/г), стоимость заимствования может составить 5% (во 2 кв. равнялась 4,4%)


Мы расцениваем показатели 2 кв. как сильные, и ждем более подробных комментариев менеджмента по качеству активов и перспективам на 2 п/г