Тинькофф (TCSG RX): прибыль за 1 кв. по МСФО на 6% выше консенсуса, на 3% ниже нашего прогноза, стоимость риска опустилась до 4,5% - нейтрально

11 Мая 2021

Группа установила новый рекорд по квартальной прибыли, ROE составил около 44%


- ЧПМ была на 10 б.п. выше нашего прогноза и составила 15,8% (минус 50 б.п. за квартал), ЧПД был выше прогнозов на 2-3%
- Чистые комиссии отстали от нашего прогноза, но были выше консенсуса на 2%, рост год к году составил около 80% (в 4 кв. было +74% год к году)
- Операционные расходы на 3% выше нашего прогноза и на 13% выше консенсуса - как и в прошлом квартале, рынок в своих ожиданиях недооценивал расходы группы, которые растут очень быстрыми темпами год к году (+74% в этом квартале, +66% в прошлом) на фоне активной экспансии бизнеса
- Резервные отчисления сильно ниже консенсуса, стоимость риска составила 4,5% - на уровне нашего прогноза, консенсус равнялся 6.6%. Такой низкий уровень, по всей видимости, является разовым после консервативного создания резервов в прошлом году, на год группа сохранила свой прогноз по стоимости риска в 7-8%
- Валовый кредитный портфель вырос на 12,4% за квартал - на уровне наших ожиданий (и в соответствии с динамикой РСБУ), чистые кредиты прибавили 14,5%


Остальные годовые прогнозы также остались в силе (рост чистого портфеля более чем на 30%, стоимость фондирования 3-4%, чистая прибыль не менее 55 млрд руб.) 


Мы рассматриваем квартал как достаточно сильный, но при этом быстрый рост расходов для рынка может нивелировать позитивный сюрприз в стоимости риска